王慶：可預見的未來很難再出現大牛市

王慶接受鳳凰財經記者專訪

鳳凰財經訊（記者魯婧涵）2016年11月19－20日，由鳳凰網與鳳凰衛視聯合舉辦的“2016鳳凰財經峰會”在京舉行。會議過程中，上海重陽投資管理股份有限公司總裁王慶在接受鳳凰財經記者的專訪過程中表示，可預見的未來很難再出現大牛市，但弱市場和弱經濟背后已經發生了非常深刻的結構性變化，投資是專業的事情要找專業人士來做。

資產荒的根本原因在于實體經濟較弱

2015年底以來，市場中收益較好、較安全的資產越來越少，我們稱之為“資產荒”，王慶表示，資產荒的根本原因在于實體經濟較弱，由于在實體經濟中資本回報率低，反映在金融市場層面上，金融產品投資品的回報率低，所以要真正要實現資產荒的緩解，還要等待實體經濟的復蘇，“但是這是一個非常慢的過程，而且不是一個經濟體或一個國家單獨的事情，這是全球經濟環境的特點。從全球看，只有像美國這樣經濟體復蘇態勢比較明顯，其他主要經濟體還是在一個經濟增長的過程中，這種資產荒，應該說是我們資本市場的一個新常態，持續時間比較長。”

在這種環境下，我們應該怎么做資產配置？王慶表示在這種環境下做投資，首先是要降低預期回報率，其次更應關注投資風險并控制風險，在此基礎上尋求收益。王慶認為從房地產、固定收益（即債券）、股票三大類資產中，股票市場風險釋放得更充分，無論是估值風險釋放、杠桿風險釋放、還是宏觀經濟波動的風險釋放的比較多，所以從風險收益比角度，股票投資價值是比較充分的。

可預見的未來很難再出現大牛市

王慶認為，2017年股票市場不會出現像2015年那樣的波瀾壯闊的牛市，“預測牛市是很難的，但在現在這個時間點，可預見的未來很難再出現大牛市。”

王慶表示，支持2017年股票市場上漲的驅動因素，不像2015年、2016年那么明顯，原因是無風險利率進一步明顯下行的空間就不大以及人民幣匯率貶值的方式已越來越確定。實際上，2015年和2016年的影響A股市場的一個重要的宏觀驅動性因素是利率的持續走低。無風險利率持續走低對于風險資產價格是非常有利的，因為在風險資產，如股票市場的估值，利率是計入到它的分母里，利率越低，股票理論估值越高。同時2015年底、2016年初人民幣匯率出現了兩次比較快速的貶值，對股票市場造成了沖擊，引起投資者風險偏好降低。這兩個因素對于理解2015年、16年市場的大幅波動和解釋市場大幅波動是很重要的。而關于2017年，王慶判斷，整體上無風險利率繼續明顯下行的空間不大，畢竟利率已經有所下降，另外，我們當前人民幣匯率貶值也意味著央行降息的空間是有限的，盡管人民幣匯率很可能還會貶值，但是它貶值的方式已經越來越確定，即是漸進性的貶值，不會出現突然的快速貶值，長期而言這就減弱了匯率貶值對股票市場影響，因為股票市場已經對匯率做出了兩次強有力的反應。

結構性的機會明顯好公司不意味著是好股票

“基本面并不支持中國股票市場有大的牛市，但是這并不意味著沒有投資機會，因為在這樣比較弱的市場和經濟中，背后發生了非常深刻的結構性變化，中國經濟的結構在發生變化，中國資本市場結構也在發生變化。”王慶表示，“所以這個市場將更充分的體現出結構性的特點，有些板塊，有些行業會有更多的投資機會。盡管整體上機會并不非常明顯，這需要我們做投資的要做好功課，深入研究，把握一些結構性的機會。”

關于結構性機會具體怎么把握，王慶強調做投資首先需要注意區分兩個重要的概念，一個是好公司，一個是好股票。好公司不少，好股票不一定多，好的公司不一定是好股票，因為中間還有一個好價格。如果以非常貴的價格買了一個很好的公司的話，這可能就不是很好的股票市場投資。所以我們在做投資的時候需要做深度的基本研究，同時也要考慮到標地的估值情況，以合理的價格買入優質的公司才能獲得比較好的投資回報。

專業的投資應交給專業的人才

“從過去的二十幾看，有很多投資機會，但無論是牛市還是熊市，個人投資者虧錢的是多數，因為市場個人投資者容易出現一種追漲殺跌的羊群效應，無論是在牛市中還是熊市中，都可能不利。”王慶表示，“未來的市場更多的是結構性的機會，而這個結構性的機會的挖掘，個股的選擇，行業的選擇不是一般普通投資者能夠很好把握的，所以我們還是建議專業的事情交給專業的機構去做。”

“實際在日常生活中，比如大家去理發，一定要去理發店，哪怕只是十幾塊錢、幾十塊錢、甚至上百塊錢的理發，都要請專業的理發師。那么投資是更專業的事情，而且資金的規模可能更大，幾千、幾萬、甚至十幾萬，這么大資金的運作，如果自己不是專業，由自己操作的話，可能會處于不利的地位。”王慶類比道，“因為畢竟每個人都有日常的工作和生活，不可能像專業的機構花大量時間去研究，所以在這樣一個市場環境下，更需要大家在積極參與市場，同時尊重專業精神，尋求跟專業機構的合作。”