王慶：可預(yù)見的未來很難再出現(xiàn)大牛市

王慶接受鳳凰財(cái)經(jīng)記者專訪

鳳凰財(cái)經(jīng)訊（記者魯婧涵）2016年11月19－20日，由鳳凰網(wǎng)與鳳凰衛(wèi)視聯(lián)合舉辦的“2016鳳凰財(cái)經(jīng)峰會(huì)”在京舉行。會(huì)議過程中，上海重陽投資管理股份有限公司總裁王慶在接受鳳凰財(cái)經(jīng)記者的專訪過程中表示，可預(yù)見的未來很難再出現(xiàn)大牛市，但弱市場(chǎng)和弱經(jīng)濟(jì)背后已經(jīng)發(fā)生了非常深刻的結(jié)構(gòu)性變化，投資是專業(yè)的事情要找專業(yè)人士來做。

資產(chǎn)荒的根本原因在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)較弱

2015年底以來，市場(chǎng)中收益較好、較安全的資產(chǎn)越來越少，我們稱之為“資產(chǎn)荒”，王慶表示，資產(chǎn)荒的根本原因在于實(shí)體經(jīng)濟(jì)較弱，由于在實(shí)體經(jīng)濟(jì)中資本回報(bào)率低，反映在金融市場(chǎng)層面上，金融產(chǎn)品投資品的回報(bào)率低，所以要真正要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)荒的緩解，還要等待實(shí)體經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇，“但是這是一個(gè)非常慢的過程，而且不是一個(gè)經(jīng)濟(jì)體或一個(gè)國(guó)家單獨(dú)的事情，這是全球經(jīng)濟(jì)環(huán)境的特點(diǎn)。從全球看，只有像美國(guó)這樣經(jīng)濟(jì)體復(fù)蘇態(tài)勢(shì)比較明顯，其他主要經(jīng)濟(jì)體還是在一個(gè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的過程中，這種資產(chǎn)荒，應(yīng)該說是我們資本市場(chǎng)的一個(gè)新常態(tài)，持續(xù)時(shí)間比較長(zhǎng)。”

在這種環(huán)境下，我們應(yīng)該怎么做資產(chǎn)配置？王慶表示在這種環(huán)境下做投資，首先是要降低預(yù)期回報(bào)率，其次更應(yīng)關(guān)注投資風(fēng)險(xiǎn)并控制風(fēng)險(xiǎn)，在此基礎(chǔ)上尋求收益。王慶認(rèn)為從房地產(chǎn)、固定收益（即債券）、股票三大類資產(chǎn)中，股票市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)釋放得更充分，無論是估值風(fēng)險(xiǎn)釋放、杠桿風(fēng)險(xiǎn)釋放、還是宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)釋放的比較多，所以從風(fēng)險(xiǎn)收益比角度，股票投資價(jià)值是比較充分的。

可預(yù)見的未來很難再出現(xiàn)大牛市

王慶認(rèn)為，2017年股票市場(chǎng)不會(huì)出現(xiàn)像2015年那樣的波瀾壯闊的牛市，“預(yù)測(cè)牛市是很難的，但在現(xiàn)在這個(gè)時(shí)間點(diǎn)，可預(yù)見的未來很難再出現(xiàn)大牛市。”

王慶表示，支持2017年股票市場(chǎng)上漲的驅(qū)動(dòng)因素，不像2015年、2016年那么明顯，原因是無風(fēng)險(xiǎn)利率進(jìn)一步明顯下行的空間就不大以及人民幣匯率貶值的方式已越來越確定。實(shí)際上，2015年和2016年的影響A股市場(chǎng)的一個(gè)重要的宏觀驅(qū)動(dòng)性因素是利率的持續(xù)走低。無風(fēng)險(xiǎn)利率持續(xù)走低對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)價(jià)格是非常有利的，因?yàn)樵陲L(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，如股票市場(chǎng)的估值，利率是計(jì)入到它的分母里，利率越低，股票理論估值越高。同時(shí)2015年底、2016年初人民幣匯率出現(xiàn)了兩次比較快速的貶值，對(duì)股票市場(chǎng)造成了沖擊，引起投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好降低。這兩個(gè)因素對(duì)于理解2015年、16年市場(chǎng)的大幅波動(dòng)和解釋市場(chǎng)大幅波動(dòng)是很重要的。而關(guān)于2017年，王慶判斷，整體上無風(fēng)險(xiǎn)利率繼續(xù)明顯下行的空間不大，畢竟利率已經(jīng)有所下降，另外，我們當(dāng)前人民幣匯率貶值也意味著央行降息的空間是有限的，盡管人民幣匯率很可能還會(huì)貶值，但是它貶值的方式已經(jīng)越來越確定，即是漸進(jìn)性的貶值，不會(huì)出現(xiàn)突然的快速貶值，長(zhǎng)期而言這就減弱了匯率貶值對(duì)股票市場(chǎng)影響，因?yàn)楣善笔袌?chǎng)已經(jīng)對(duì)匯率做出了兩次強(qiáng)有力的反應(yīng)。

結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)明顯好公司不意味著是好股票

“基本面并不支持中國(guó)股票市場(chǎng)有大的牛市，但是這并不意味著沒有投資機(jī)會(huì)，因?yàn)樵谶@樣比較弱的市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)中，背后發(fā)生了非常深刻的結(jié)構(gòu)性變化，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)在發(fā)生變化，中國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)也在發(fā)生變化。”王慶表示，“所以這個(gè)市場(chǎng)將更充分的體現(xiàn)出結(jié)構(gòu)性的特點(diǎn)，有些板塊，有些行業(yè)會(huì)有更多的投資機(jī)會(huì)。盡管整體上機(jī)會(huì)并不非常明顯，這需要我們做投資的要做好功課，深入研究，把握一些結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)。”

關(guān)于結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)具體怎么把握，王慶強(qiáng)調(diào)做投資首先需要注意區(qū)分兩個(gè)重要的概念，一個(gè)是好公司，一個(gè)是好股票。好公司不少，好股票不一定多，好的公司不一定是好股票，因?yàn)橹虚g還有一個(gè)好價(jià)格。如果以非常貴的價(jià)格買了一個(gè)很好的公司的話，這可能就不是很好的股票市場(chǎng)投資。所以我們?cè)谧鐾顿Y的時(shí)候需要做深度的基本研究，同時(shí)也要考慮到標(biāo)地的估值情況，以合理的價(jià)格買入優(yōu)質(zhì)的公司才能獲得比較好的投資回報(bào)。

專業(yè)的投資應(yīng)交給專業(yè)的人才

“從過去的二十幾看，有很多投資機(jī)會(huì)，但無論是牛市還是熊市，個(gè)人投資者虧錢的是多數(shù)，因?yàn)槭袌?chǎng)個(gè)人投資者容易出現(xiàn)一種追漲殺跌的羊群效應(yīng)，無論是在牛市中還是熊市中，都可能不利。”王慶表示，“未來的市場(chǎng)更多的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)，而這個(gè)結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)的挖掘，個(gè)股的選擇，行業(yè)的選擇不是一般普通投資者能夠很好把握的，所以我們還是建議專業(yè)的事情交給專業(yè)的機(jī)構(gòu)去做。”

“實(shí)際在日常生活中，比如大家去理發(fā)，一定要去理發(fā)店，哪怕只是十幾塊錢、幾十塊錢、甚至上百塊錢的理發(fā)，都要請(qǐng)專業(yè)的理發(fā)師。那么投資是更專業(yè)的事情，而且資金的規(guī)模可能更大，幾千、幾萬、甚至十幾萬，這么大資金的運(yùn)作，如果自己不是專業(yè)，由自己操作的話，可能會(huì)處于不利的地位。”王慶類比道，“因?yàn)楫吘姑總€(gè)人都有日常的工作和生活，不可能像專業(yè)的機(jī)構(gòu)花大量時(shí)間去研究，所以在這樣一個(gè)市場(chǎng)環(huán)境下，更需要大家在積極參與市場(chǎng)，同時(shí)尊重專業(yè)精神，尋求跟專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作。”